下游需求主導產(chǎn)業(yè)的差別
而在當前的功率半導體漲價中,造成供需格局失衡的因素則與2017-2018年有所差異,這主要體現(xiàn)在兩方面,其一是下游需求主導產(chǎn)業(yè)不同;其二是國產(chǎn)替代加速拉動需求增長。
與上一輪的手機升級、汽車電子、工業(yè)自動化不同,此輪帶動功率半導體規(guī)模持續(xù)增長的則是新能源車、新能源發(fā)電、5G場景、以及以快充和家電為代表的消費電子。
據(jù)工信部相關規(guī)劃,至2025年時,中國新能源車銷量為700萬輛,2020-2025年的復合增速超30%。由于新能源車采用電力動力系統(tǒng),進行電能處理的功率半導體器件成為關鍵器件。據(jù)華創(chuàng)證券研報顯示,新能源車的單車功率器件價值量增長超10倍,其測算至2025年時,新能源車和充電樁相關的MOSFET和IGBT市場空間有望超300億元。
其次,光伏發(fā)電裝機量的持續(xù)增長亦帶動功率半導體需求的提升。智通財經(jīng)APP了解到,功率半導體是光伏逆變器中的核心器件,能起到提供轉換效率、降低系統(tǒng)散熱片尺寸、提高相同電路板上電流密度的作用。民生證券表示,根據(jù)Trend Force預測,至2025年時光伏逆變器出貨量將達327GW,若功率半導體在光伏逆變器中的成本在9%左右,2025年時光伏逆變器功率半導體的市場空間約為44億。
與此同時,5G時代的四大場景將驅動功率半導體需求提升。5G基站的更高功率,是對功率器件性能的提升,更密集的基站建設,為功率半導體的需求打開了空間,據(jù)數(shù)據(jù)顯示,5G基站的數(shù)量將會是4G的2到3倍。毫米波、Massive MIMO等技術的應用也將提升單個基站功率半導體價值。據(jù)英飛凌統(tǒng)計,5G基站中使用的Massive MIMO中,功率半導體價值提升至100美元,是4G時4T4RMIMO的近4倍。且云服務數(shù)據(jù)中心的擴張,霧計算的應用都將為功率半導體帶來增量市場。
此外,以快充和家電為代表的消費電子將帶來功率半導體需求的增長。手機快充的興起使得GaN-MOSFET器件需求大幅增加。據(jù)民生證券測算,至2022年時,全球快充市場空間達986億,快充的功率半導體市場空間為118．32億元。
家電變頻化亦依賴于功率半導體器件,該技術是通過IGBT、MOSFET,晶閘管等功率半導體改變家電的供電頻率,從而調(diào)節(jié)負載,起到降低功耗,減少損耗的作用。據(jù)英飛凌測算,變頻家電內(nèi)的功率半導體價值量約9．5歐元,提升超12倍,而至2022年時,可變頻家電銷量可達5．85億臺,對應變頻家電用功率半導體的市場空間增長432億元。
在四大產(chǎn)業(yè)發(fā)展的帶動下,功率半導體需求有望持續(xù)高漲,而國產(chǎn)替代的滲透則進一步刺激了國內(nèi)市場需求。華西證券認為,無論是從產(chǎn)業(yè)鏈成熟的角度還是產(chǎn)品突破的維度,功率半導體板塊是進口替代速度相對較快的領域。而據(jù)東方證券數(shù)據(jù)顯示,在各類功率器件中,國產(chǎn)替代占比均低于50%,有較大成長空間。
三大因素導致供給緊張
而在需求高漲之時,供給端的受限加劇了供需矛盾。華創(chuàng)證券表示,造成供給端受限的原因主要有以下三個方面,其一是海外疫情的持續(xù)影響了全球半導體供給;其二是產(chǎn)能的供需錯配;其三是新產(chǎn)能擴張受限。
東南亞為全球IDM制造和封測的重鎮(zhèn),在全球十大IDM和封測企業(yè)中,有7家在東南亞設立工廠。疫情在東南亞的爆發(fā),勢必由于生產(chǎn)密度和交通的受限而對半導體產(chǎn)品的正常生產(chǎn)造成了影響,從而讓全球半導體供給受限。
與此同時,產(chǎn)能的錯配亦是造成供給不足的原因之一。由于2017-2018年的漲價周期由手機創(chuàng)新等產(chǎn)業(yè)主導,這導致多攝方案及指紋識別在消費電子領域的快速滲透而消耗了大量的八寸產(chǎn)能。而進入2020年后,由新能源車、光伏、5G建設、快充及家電變頻等新需求的崛起,產(chǎn)能結構由于未能跟上新需求的變化而導致與主流需求產(chǎn)生錯配。
此外,短期內(nèi)新產(chǎn)能擴張有限是供需失衡的最主要矛盾。據(jù)華創(chuàng)證券數(shù)據(jù)顯示,2018年底時,臺積電時隔15年后再度興建8寸晶圓產(chǎn)能,三星、SK海力士、世界先進等均在同期公布了8寸晶圓擴充計劃。SEMI預計2019-2022年全球將會新建16座8寸晶圓廠,其中量產(chǎn)的有14座,月產(chǎn)能增加70萬片,但對應2019-2022年的復合增速僅4．5%。由于晶圓擴產(chǎn)周期相對較長,海外廠商建設周期或在1年以上,即使有玩家欲新建產(chǎn)能,也難以改變1年內(nèi)的供給格局。
受益標的簡要解析
通過上述的分析,功率半導體的供需格局已相對明朗,即下游以新能源車、新能源發(fā)電、5G場景、以及以快充和家電為代表的消費電子的四大產(chǎn)業(yè)帶動需求增長,而國產(chǎn)替代的滲透將進一步加快需求提升。供給端短期受海外疫情及供需錯配影響,中期的產(chǎn)能增加則相對有限,這為需求大增下功率半導體開啟新一輪漲價奠定基礎。這也就意味著,相關受益標的有望迎來投資機會,而在港股市場中,華虹半導體、中車電氣時代(03898)、賽晶科技(00580)、中芯國際(00981)等均是受益標的。
華虹半導體
華虹半導體是國內(nèi)領先的晶圓代工廠,營收規(guī)模僅次于中芯國際(00981),其專注于特色工藝平臺。據(jù)財報顯示,2020年上半年時,功率分立器件占華虹半導體總收入的37．96%。公司在上海建有3座8英寸晶圓廠,總產(chǎn)能17．8萬片/月,在今年第三季度時,其8英寸晶圓廠的產(chǎn)能利用率高達102%。強勁的市場需求,讓華虹半導體8英寸產(chǎn)能維持高位,且公司可通過調(diào)節(jié)產(chǎn)品結構提升毛利率水平。
與此同時,12英寸晶圓廠的爬坡亦將為公司貢獻新業(yè)績增量。華虹半導體在無錫建有1座12英寸晶圓廠,目前處于產(chǎn)能爬坡中,2020年底至2021年初有望達到每月4萬片晶圓產(chǎn)能。在“8+12”制程的推動下,華虹半導體有望實現(xiàn)業(yè)績的穩(wěn)步增長。
中車時代電氣
中車時代電氣除傳統(tǒng)的城軌、鐵路業(yè)務外,還有包括IGBT在內(nèi)的新產(chǎn)業(yè)業(yè)務。該公司的新產(chǎn)業(yè)業(yè)務即以半導體產(chǎn)品聚焦軌道交通、高壓輸配電器和新能源三大領域。2020年上半年時,中車時代電氣的新產(chǎn)業(yè)業(yè)務持續(xù)穩(wěn)步推進。其中,雙極器件業(yè)務大幅增長,1500A/4500V壓接式IGBT獲得批量訂單,風電IGBT批量掛網(wǎng)應用;乘用車電驅動系統(tǒng)既有項目穩(wěn)步推進,產(chǎn)品市場占有率穩(wěn)步提升。且在9月26日時,中車時代電氣副總經(jīng)理余康表示,中國首條8英寸車規(guī)級IGBT芯片生產(chǎn)線下線,產(chǎn)品將陸續(xù)推出。
由此可見,憑借著對軌道交通、高壓輸配電器和新能源領域的持續(xù)滲透,中車時代電氣的IGBT產(chǎn)品已得到市場認可。且公司積極布局第三代半導體,6 英寸 SiC 器件生產(chǎn)線已成功通線,實現(xiàn)了碳化硅全產(chǎn)業(yè)鏈貫通。隨著下游需求的持續(xù)增長,其產(chǎn)品有望加速放量,IDM模式的優(yōu)勢也將逐漸凸顯。此外,公司已啟動科創(chuàng)板上市輔導,或對其股價表現(xiàn)有積極作用。
賽晶科技
賽晶科技是電力電子部件制造及銷售商,其主要業(yè)務分為輸配電、電氣化交通、工業(yè)及其他三大板塊。2019年時,賽晶科技啟動了IGBT項目,截至目前,該公司已完成了研發(fā)團隊的組建、首款產(chǎn)品的論證和設計、啟動生產(chǎn)基地建設等工作。且首款賽晶i20芯片已進入流片階段,應用該芯片的首款模組亦進入了樣品封裝測試階段。一旦產(chǎn)品量產(chǎn),將為該公司帶來新的業(yè)績增量。
值得注意的是,當媒體開始報道功率半導體漲價之時,A股、港股中的部分概念股均出現(xiàn)了沖高回落并開始回調(diào)的股價走勢,這是因為埋伏資金對短期盈利的兌現(xiàn)所致。而從當前功率半導體的供需情況來看,由于晶圓擴產(chǎn)周期相對較長,一年內(nèi)供給格局改變程度較小,這也就意味著,新一輪漲價周期的起點或已到來。
來源：智通財經(jīng)網(wǎng)
