陽光電源（300274）4月27日發(fā)布投資者關(guān)系活動記錄表，公司于2025年4月25日接受3家機(jī)構(gòu)調(diào)研，機(jī)構(gòu)類型為證券公司。

  投資者關(guān)系活動主要內(nèi)容介紹：

一、行業(yè)回顧在全球低碳目標(biāo)的引領(lǐng)下，綠色發(fā)展已成為全球共識。從23年開始，上游供應(yīng)鏈價格大幅下降，全球新能源的經(jīng)濟(jì)性改善明顯，24年度新能源行業(yè)依然保持了一定的增長勢頭。光伏方面，根據(jù)國家能源局、光伏行業(yè)協(xié)會及第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，24年全球光伏交流側(cè)裝機(jī)大概460GW，同比增長27%。同時，我們也看到市場出現(xiàn)了一些新的結(jié)構(gòu)性變化，在裝機(jī)成本下降的驅(qū)動下，光伏已經(jīng)在全球各地具備較好的經(jīng)濟(jì)性，加上美洲、亞太等區(qū)域用電需求增速較快，美洲、國內(nèi)及亞太保持了較快增長。儲能方面，隨著可再生能源滲透率提升、電網(wǎng)輔助服務(wù)需求增長，以及經(jīng)濟(jì)性改善等因素驅(qū)動下，根據(jù)國家能源局及第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，24年全球儲能裝機(jī)超過180GWh，同比增長72%，市場保持了快速發(fā)展勢頭，同時，我們也看到市場結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)新的變化，從以往的中美英澳點(diǎn)狀市場，變?yōu)槿虮榈亻_花的局面，歐洲、中東、亞太等地儲能招標(biāo)量和裝機(jī)量均出現(xiàn)了大幅提升，當(dāng)然，國內(nèi)增長最快，基本實(shí)現(xiàn)了翻倍增長，海外儲能各區(qū)域增速有些差異。風(fēng)電方面，全球風(fēng)電市場基本保持平穩(wěn)增長，新增并網(wǎng)容量從23年116GW增長到24年的122GW，其中國內(nèi)從23年的76GW增長到24年79GW，同比增長5%。綜合來看，24年新能源各賽道持續(xù)保持了一定的增長態(tài)勢，同時我們也看到行業(yè)隨著裝機(jī)量的增大，在經(jīng)歷22年/23年高增后，24年增速有所放緩。

二、2024年度及2025年第一季度概述

（一）2024年度經(jīng)營情況在國際形勢復(fù)雜、行業(yè)競爭加劇等背景下，公司緊抓市場發(fā)展機(jī)遇，聚焦主賽道，加強(qiáng)創(chuàng)新和變革，堅(jiān)持縱深發(fā)展，持續(xù)加大研發(fā)創(chuàng)新，核心業(yè)務(wù)實(shí)施全覆蓋戰(zhàn)略，充分發(fā)揮全球營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，發(fā)力數(shù)字化運(yùn)營，公司的核心競爭力持續(xù)凸顯，品牌影響力持續(xù)擴(kuò)大，市場領(lǐng)先地位進(jìn)一步提升。24年公司業(yè)績持續(xù)保持了增長態(tài)勢，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入778億元，同比增長7.8%，歸母凈利潤110億，同比增長16.9%。在行業(yè)增速放緩，競爭加劇，普遍虧損的情況下，公司收入、利潤依然實(shí)現(xiàn)增長已屬不易，主要得益于公司核心競爭力持續(xù)凸顯，品牌影響力持續(xù)擴(kuò)大，一直聚焦主賽道，堅(jiān)持縱深發(fā)展，核心業(yè)務(wù)實(shí)施全覆蓋戰(zhàn)略，充分發(fā)揮全球營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，品牌力、營銷力、產(chǎn)品力、服務(wù)力持續(xù)提升。在品牌力方面，品牌力背后是價值的傳遞，是產(chǎn)品和服務(wù)的長期價值體現(xiàn)，而光伏電站、儲能電站都是長周期投資資產(chǎn)，而逆變器、儲能系統(tǒng)長期高效、可靠運(yùn)行，是光伏電站、儲能電站投資收益的核心保障，所以客戶不僅關(guān)注初始投資成本，更關(guān)注的是產(chǎn)品能夠長期穩(wěn)定運(yùn)行，因此產(chǎn)品功能性能、過往項(xiàng)目運(yùn)行效果、服務(wù)體驗(yàn)逐漸轉(zhuǎn)化成口碑效應(yīng)，從而形成明顯的品牌效應(yīng)，有一定的品牌溢價。在營銷力和服務(wù)力方面，公司已形成全球營銷、渠道及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)體系，公司一直堅(jiān)持全球化的發(fā)展戰(zhàn)略，長期深耕全球市場，持續(xù)堅(jiān)持大客戶+渠道雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，持續(xù)深化歐洲、美洲、澳洲、中國的渠道市場，目前已在各個細(xì)分市場建立領(lǐng)先的市場地位。在產(chǎn)品力方面，公司持續(xù)保持高研發(fā)投入，24年公司研發(fā)費(fèi)用31.6億元，同比增長29%，24年末，公司研發(fā)人員6,989人,研發(fā)人員占比約40%。公司在合肥、上海、南京、深圳、德國、荷蘭設(shè)立六大研發(fā)中心，為公司打造具有全球競爭力的新能源設(shè)備提供領(lǐng)先的技術(shù)支持。重點(diǎn)在電力電子技術(shù)、電網(wǎng)支撐技術(shù)、三電融合技術(shù)等領(lǐng)域加大創(chuàng)新力度，提升研發(fā)正向設(shè)計(jì)能力，堅(jiān)持低成本創(chuàng)新，開展技術(shù)迭代和產(chǎn)品創(chuàng)新，打造品類全場景覆蓋、質(zhì)量穩(wěn)定可靠、性價比領(lǐng)先的產(chǎn)品，產(chǎn)品競爭力持續(xù)提升，公司的長板優(yōu)勢持續(xù)加強(qiáng)。具體到業(yè)務(wù)來看，主要盈利貢獻(xiàn)來自于光伏逆變器、儲能業(yè)務(wù)和新能源投資開發(fā)。光伏逆變器方面，光伏逆變器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，24年發(fā)貨147GW，同比增長13%，持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。逆變器業(yè)務(wù)盈利能力基本穩(wěn)定，主要得益于在全球領(lǐng)先的市場地位、優(yōu)秀的品牌溢價能力，品類全場景覆蓋、質(zhì)量穩(wěn)定可靠、性價比領(lǐng)先的產(chǎn)品，以及完善的售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)體系，公司大功率組串逆變器SG320HX、1+X模塊化逆變器在全球各類場景中得到廣泛深入應(yīng)用。同時，公司持續(xù)加大研發(fā)創(chuàng)新，2024年面向國內(nèi)工商業(yè)用戶發(fā)布了新一代大功率組串逆變器SG150CX-CN。為迎接歐洲乃至全球各地快速發(fā)展的陽臺光伏和家庭綠電應(yīng)用場景，重磅發(fā)布了首個微型逆變器系列。在市場端，公司加碼布局歐洲、美洲、亞太、中東非、中國市場。地面電站逆變器的格局也一直比較穩(wěn)定，我們也一直保持全球領(lǐng)先的地位。儲能業(yè)務(wù)方面，24年儲能發(fā)貨28GWh，同比增長167%，盈利能力略有提升，主要得益于全球市場需求保持強(qiáng)勁，加上公司深耕儲能市場，已形成良好口碑和品牌形象。同時，在2024年，我們的儲能產(chǎn)品競爭力進(jìn)一步提升，24年公司發(fā)布首款面向10/20kV大工業(yè)場景的工商業(yè)液冷儲能系統(tǒng)PowerStack835CS，引領(lǐng)工商儲邁入場景化定制時代。同時，基于全球電網(wǎng)發(fā)展不均衡的現(xiàn)狀，24年公司再次升級了“干細(xì)胞電網(wǎng)技術(shù)架構(gòu)”，引領(lǐng)性推出“定制化”電網(wǎng)技術(shù)解決方案，因網(wǎng)制宜，守護(hù)電網(wǎng)安全穩(wěn)定。新能源投資開發(fā)業(yè)務(wù)方面，24年收入略有下降，但盈利能力保持正向增長，主要得益于公司進(jìn)一步加強(qiáng)項(xiàng)目開發(fā)全過程精細(xì)化管理能力，國內(nèi)開發(fā)堅(jiān)持低成本高質(zhì)量系統(tǒng)化開發(fā)，家庭光伏堅(jiān)持以銷定產(chǎn)，持續(xù)優(yōu)化渠道精細(xì)化管理，縮短并網(wǎng)周期。2024年度財務(wù)方面重要科目變化情況1、應(yīng)收賬款余額276億，較年初增加約65億，主要是收入增長帶來應(yīng)收賬款規(guī)模的增加，回款有一定賬期，造成應(yīng)收賬款短期內(nèi)的增長。

2、存貨余額290億，較年初增加76億，其中新能源業(yè)務(wù)存貨較年初增加，主要是24年幾個較大的風(fēng)電項(xiàng)目，尚在建設(shè)過程中，預(yù)計(jì)25年交付；另外，光儲業(yè)務(wù)存貨較年初增加，主要是儲能大項(xiàng)目25年Q1的交付需求，所以24年底備貨增加，25年Q1財報已體現(xiàn)這部分收入。

3、銷售費(fèi)用37.6億，同比增加約9億，增幅31%，主要是公司持續(xù)拓展海外市場，加大全球營銷布局，加強(qiáng)渠道和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，銷售、服務(wù)人員增加，帶來的職工薪酬、股權(quán)激勵以及相應(yīng)的辦公、差旅等費(fèi)用同比增加，以及與業(yè)務(wù)拓展相關(guān)的如廣告宣傳費(fèi)、租賃費(fèi)等增加。

4、研發(fā)費(fèi)用31.6億，同比增加7.1億，增幅29.3%，主要是公司持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新，加速新產(chǎn)品升級迭代，研發(fā)投入增加。從費(fèi)用投入結(jié)構(gòu)來看，主要是研發(fā)人員增加，對應(yīng)的薪酬、辦公及股權(quán)激勵等費(fèi)用增加，另外為加強(qiáng)數(shù)字化建設(shè)，軟件系統(tǒng)賬號、維護(hù)的費(fèi)用投入，以及設(shè)備折舊等增。5、資產(chǎn)減值損失7.8億，主要是計(jì)提的存貨跌價準(zhǔn)備6.9億，其中新能源對暫未開工電站項(xiàng)目的前期投入，以及庫存材料計(jì)提減值等。

（二）2025年一季度經(jīng)營情況在外部環(huán)境復(fù)雜多變的情況下，公司繼續(xù)保持快速增長，公司一季度收入190億元，同比增長50%，歸母凈利38.3億元，同比增長82%。從收入結(jié)構(gòu)來看，逆變器同比保持了良性增長，儲能實(shí)現(xiàn)了快速增長，新能源投資開發(fā)業(yè)務(wù)收入有所下降，主要系低毛利的家庭光伏業(yè)務(wù)收入占比提升?，F(xiàn)金流大幅改善，2025年一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額17.9億元。

三、對未來行業(yè)發(fā)展的觀點(diǎn)展望未來，我們認(rèn)為行業(yè)發(fā)展的主邏輯一直沒有變化。第一，碳中和的目標(biāo)一直沒有變。在碳中和目標(biāo)下，長期來看，未來清潔能源能夠持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。第二從發(fā)展空間上來看，全球風(fēng)光一次能源消費(fèi)占比尚處低位，全球一次能源消耗中可再生能源占比僅14%左右，其中光伏風(fēng)電占比5%左右，未來提升空間非常大。第三是新能源未來規(guī)?；?技術(shù)進(jìn)步，度電成本持續(xù)降低，經(jīng)濟(jì)性持續(xù)改善，新能源將是最便宜的電力來源，預(yù)計(jì)未來仍將保持快速增長。

四、問答環(huán)節(jié)

問：美國對等關(guān)稅發(fā)布后，近期發(fā)貨節(jié)奏和價格變化？

答：光伏逆變器正常發(fā)貨。儲能業(yè)務(wù)，美國市場，近期儲能發(fā)貨暫停，但市場還在，只是后推了；其他市場，發(fā)貨節(jié)奏基本符合預(yù)期?？傮w價格穩(wěn)中有降。在這段時間內(nèi)，公司要進(jìn)一步修煉內(nèi)功，持續(xù)加大研發(fā)創(chuàng)新力度，提高產(chǎn)品競爭力，并為客戶做好服務(wù)。

問：公司25年儲能的出貨目標(biāo)？

答：公司年初制定的25年儲能全球出貨目標(biāo)是40GWh-50GWh，現(xiàn)在美國關(guān)稅存在不確定性，美國的量不好判斷。假如美國高關(guān)稅政策一直持續(xù)，極限情況下和年初目標(biāo)相比會影響全年發(fā)貨4-5 GWh，整體發(fā)貨影響有限。

問：電力電子在很多新興領(lǐng)域如ai也有應(yīng)用，公司如何看新產(chǎn)業(yè)布局？

答：公司在做的是電力電子技術(shù)協(xié)同方面的多元化業(yè)務(wù)，比如氫能、新能源汽車驅(qū)動系統(tǒng)、充電樁等。公司會基于市場協(xié)同和技術(shù)協(xié)同，對相關(guān)新業(yè)務(wù)機(jī)會保持關(guān)注。

問：風(fēng)電市場景氣度提升，如何展望公司今年變流器市場情況？

答：136號文對風(fēng)電影響小，無論是陸風(fēng)還是海風(fēng)都呈現(xiàn)向上的發(fā)展勢頭，公司在風(fēng)電變流器領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，公司會充分把握機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)收入增長。25年一季度風(fēng)電變流器發(fā)貨9GW，同比增長100%以上。除了風(fēng)電變流器，我們還有風(fēng)電變槳、電網(wǎng)模擬器、高壓傳動業(yè)務(wù)，把風(fēng)電業(yè)務(wù)擴(kuò)展為大容量傳動業(yè)務(wù)。

問：怎么看大儲市場格局？

答：公司會堅(jiān)持電芯中性戰(zhàn)略，定義好需要的儲能電池，跟合作伙伴一起做好電池的長壽命、高可靠、高防護(hù)、高安全性。儲能系統(tǒng)的核心能力主要是電力電子、電化學(xué)和電網(wǎng)支撐技術(shù)，公司始終堅(jiān)持“三電融合智儲一體”理念，深度融合電化學(xué)、電子電力、電網(wǎng)支撐技術(shù)，提升整個系統(tǒng)性能，包括安全性、穩(wěn)定性、效率、數(shù)智化水平、并網(wǎng)能力等，保障儲能全生命周期的可持續(xù)價值。公司的核心競爭力在對電網(wǎng)的理解及電網(wǎng)支持方面。公司具備電芯定義能力，電芯廠商如果能夠提供有競爭力的產(chǎn)品，公司保持開放合作態(tài)度。

問：美國市場收入占比？一季度儲能發(fā)貨情況？

答：美國市場收入大概占公司整體收入的10%~20%。一季度儲能發(fā)貨量比較大，但是發(fā)貨并不代表當(dāng)期確認(rèn)收入，儲能從發(fā)貨到確收有一定的滯后期。

問：怎么看光伏市場的增長？

答：光伏長期需求保持增長，但24年到30年的復(fù)合增長率大概10%以上，一是因?yàn)榛鶖?shù)比較大，二是疊加美國關(guān)稅和中國136號文件影響，市場會被推遲。因?yàn)榛鶖?shù)大今年國內(nèi)光伏增長的壓力還是比較大的，但是后面幾年應(yīng)該還是比較樂觀的，國家領(lǐng)導(dǎo)人在近期的會議中也再次強(qiáng)調(diào)了雙碳目標(biāo)的承諾和綠色發(fā)展的堅(jiān)定信心。歐洲光伏市場相對穩(wěn)定，美國市場今年可能今年增長承壓，其他東南亞、中東、南美等地區(qū)光伏市場還是在增長，所以總體來說今年相對會差一些，過了今年以后，應(yīng)該會調(diào)整糾偏，長遠(yuǎn)來看還是充滿信心的。